7月25日下昼世博体育app下载，着名私募基金掌舵东说念主赵军萧瑟现身，参加一场线出发演。

赵军是中国私募对冲基金的秀雅性东说念主物，2000岁首曾是嘉实基金的投资总监，之后创立私募淡水泉，成为中国内地“奔私”的第一代东说念主物。

他以逆向投资见长，并恒久受托解决国际大型主权基金A股账户。

资事堂将其路演内容整理如下，以飨读者。

“女性铺张有两个特色，一是对新品牌的接纳度高，也容易酿制品牌的迁徙；其次是传播力强，稳定共享，但这也可能意味着短时候内对品牌铺张的超前透支。这两点经常会对品牌连续性带来较大的挑战。”

“以往一些由男性铺张者主导的行业，女性铺张者的参与也变得越来越多。比如在游戏行业，2024年以来全球和中国都出现了女性玩家占比上升的趋势，好多面向女性蓄意的游戏，以至成为了行业爆款。”

“近几年咱们看到中国的文娱出海却是违抗的，以游戏、潮玩、短视频等行业为代表，通过低单价、低门槛的平价神志向全球输出振奋，中国从以前提供商品铺张的“天下工场”辗转为向全球输出平权、普惠振奋的“多巴胺工场”。”

“下半年AI依然会是科技板块进击的投资干线。微不雅调研来看，好多中国的电子、半导体公司已深度参与到全球AI产业链，利润以至比之前市集以为好生意模式的果链还要丰厚。”

“在新能源车产业链上，咱们以为畴昔机集积贮在少数头部企业世博体育app下载，“唯有强人留其名”，腰部或尾部企业会靠近到较大的压力。从电板中游的材料，再到上游的资源品，中国新能源车产业链在全球占据简直足主导地位，这种上风短期内很难被颠覆。”

全球老本再均衡

上半年市集契机呈现“哑铃型”特征。一类是以前几年阐述较好的价值红利类钞票，这类钞票在本年合座阐述并不隆起，但里面分化，银行股阐述一花独放；另一类是新兴成长类钞票，这类钞票呈现快速轮动特征，岁首是AI算力、机器东说念主，之后则是由新铺张和翻新药奋力于。

追究上半年经济情况。当先，政府部门在稳经济、稳增长方面连续发力，但企业和住户部门的信心仍有待建造。其次，从价钱指数来看，股价企稳回升，房价和物价（CPI/PPI）尚未完全扭转。终末，出口成为以前一段时候中国经济总需求的主要拉动，下半年在好意思国全球加征关税的配景下存在不信托性，还需进一步不雅察。

外围资金方面，好意思国例外论的松动或将鼓舞全球老本的再均衡。在资历4月关税极限压力测试后，好意思国、欧洲、亚洲等新兴市集都从着落中得以规复，投资者也再行展现出对股票市集的温雅，全球风险偏好抬升。据统计，全球基金在中好意思两个市集投资比例的变化情况，对中国市集的建立自2021年见顶后，近一年出现了低位企稳的征兆，后续国外资金的系统性回首有赖于中国经济复苏的信托性。

指数进取冲破

7月以来，主要指数进取冲破，权臣培植了市集对下半年的乐不雅预期。主要看好三类结构性契机：

其一，优质中国钞票的价值重估：不仅有市集变化带来的估值切换，也有中国钞票引诱力培植后带来全球资金增配；

其二，中国上风产业的全球化：好多上风产业的头部公司因为具备更优秀的全球化才略，展现出较强的个股阿尔法；

其三，科技自主可控： 关注关键范畴的国产化机遇，以及追随AI时候冲破带来的投资契机。

此外，咱们重心关注主张还包括基本面角落改善重叠增量战略带来的契机，一些诊治充分的经济敏锐类钞票，要是有角落改善预期概况增量战略，也可能成为股价的催化。

举例雅江水电站引发了投资者对国内经济的改善预期，“反内卷”战略对低位钞票的催化。抓契机的同期，也需关注风险点。要是股价过于越过于基本面变化，涨幅过快可能引发还调风险。

投资团队在作念什么

以本年市集为例，在风险偏好抬升、经济预期偏弱的情况下，故意于新兴成长类钞票的阐述，短期奴婢动量效应的投资策略也容易取得较好收益，中小市值股票阐述占优。另一个例子是以前两三年经济预期弱且风险偏好低的情况下，红利价值概况低波动钞票则更容易赢得市集的敬爱。

具体在应用上，当咱们从上至下判断新兴成长将会是接下来的主要投资主张时，咱们产业组也会相应地在各自范畴挖掘新兴成长类的投资契机，投委会再去横向对比各契机的大小以及投资时机等。

铺张投资的得与失

本年上半年对于新铺张的商讨很火爆，实质上淡水泉对于新铺张的布局发生在客岁，那时在内需相对乏力的配景下，咱们更多想从出天涯度找铺张亮点。上半年咱们较好地把捏到了一些具有出海特征的新铺张契机，但与此同期，正巧亦然因为对于出海权重的要求较高，咱们也错过了有的偏内需主导的契机。

近些年的内需铺张有一个共性特征，女性消忙活量的作用愈加显着，举例在黄金饰品、奶茶、零食、好意思妆照管、以至是某品牌汽车等范畴，都体现了这么的特色。女性铺张有两个特色，一是对新品牌的接纳度高，也容易酿制品牌的迁徙；其次是传播力强，稳定共享，但这也可能意味着短时候内对品牌铺张的超前透支。这两点经常会对品牌连续性带来较大的挑战，基于这方面的探讨，咱们对复购、留存等铺张连续性的要求比较严格，导致错过了其中的一些契机。

拿起新铺张，可能和寰球印象中淡水泉传统的才略圈有些不同。面前咱们的铺张组组长是一位95后的女生，此前两位组长都照旧是投管会的成员，近些年好多投资实战鼓舞了咱们在铺张范畴的才略扩圈。咱们在新铺张有一个投资标的，铺张组在筹画品牌势能连续性时，作念了一些有预见的国外调研。在调研地区的中式上，先从开始进入的泰国市集动手，再到潜在最大的好意思国市集，受世东说念主群既包括大批泛用户铺张者的调研，通过这些东说念主群来了解破圈进程和用户习尚，也有资深诚恳用户的深度访谈，以此来匡助咱们交融铺张品背后的底层逻辑是否跨地区跨文化，和中国有哪些异同。基本面筹画步调的迭代，有助于咱们对这类契机的交融。

在泛铺张范畴，咱们围绕铺张新趋势以及出海，连续挖掘契机。咱们筹画发现，以往一些由男性铺张者主导的行业，女性铺张者的参与也变得越来越多。比如在游戏行业，2024年以来全球和中国都出现了女性玩家占比上升的趋势，好多面向女性蓄意的游戏，以至成为了行业爆款。另外从更大的宏不雅配景来看，以前20多年中国一直是物好意思价廉商品的天下工场，前几年运转出现高附加值居品的出海，畴昔在就业项下是否也存在出海的契机？

咱们以为谜底是信托的，尤其在文娱范畴具备颠倒高的出海可能性。以前几十年，好意思国的文娱出海一直作念得很好，从好莱坞电影、NBA球赛、迪士尼主题公园、再到巨星演唱会等等，好意思国文娱业出海追求将胸比肚的体验感，铺张单价经常比较高。

近几年咱们看到中国的文娱出海却是违抗的，以游戏、潮玩、短视频等行业为代表，通过低单价、低门槛的平价神志向全球输出振奋，中国从以前提供商品铺张的“天下工场”辗转为向全球输出平权、普惠振奋的“多巴胺工场”。在这么的配景下，咱们以为这个范畴存在不少的投资契机值得咱们去挖掘。

科技股布局

上半年的科技行情分为一季度和二季度两段干线。一季度中枢叙事是由DeepSeek引发了对中国AI信心的培植，这个阶段咱们在投资上的收货主要得益于客岁底的一些布局。

蚁集咱们好意思国、新加坡共事对国外AI进展的筹画，以及从国内一级市集了解到的情况，不雅察到AI范畴的发展有快有慢，比如办公、视频、告白这些场景面前受益于AI的业务培植更大，咱们在其中作念了一些布局。

二季度在资历了关税的短期扰动后，市集再行回首到国外算力干线，这个阶段咱们也收拢了一些契机。合座来看，上半年科技板块的波动很大，咱们有一个正孝敬比较大的重仓股，上半年股价涨幅挺大，然则高潮历程中由于关税等外部事件的影响，屡次出现大幅波动。

一方面咱们加紧对该企业基本面的追踪筹画，阐述公司基本面趋势莫得问题，另一方面在选拔坚贞持有的同期，股价着落时咱们还在不停加仓。

咱们以为，下半年AI依然会是科技板块进击的投资干线。微不雅调研来看，好多中国的电子、半导体公司已深度参与到全球AI产业链，利润以至比之前市集以为好生意模式的果链还要丰厚。宏不雅角度来看，中好意思两国无论在AI东说念主才如故时候上风上都权臣越过其他国度，尽管AI应用端还处于早期阶段，风光级应用也尚未出现，但在百行万企都有一些落地吐花，出现了一批有一定收入体量的AI居品。

分板块来看，咱们以为下半年AI契机将体当今：1）国外算力方面，眼出路气度较高，咱们更多关注结构变化带来的契机，如GPU组网神志的变化、ASIC和GPU的占比变化；2）国产算力范畴，尽管面前仍处于相对被压制的状态，但恒久来看咱们以为存在契机。在中好意思博弈的大配景下，互联网大厂和政府国央企的连续进入，国产自主可控大模子和GPU将会是趋势；3）AI应用范畴，现时处于百花王人放的状态，好多公司都在加入一些AI的功能，咱们看好那些主业基本面趋势好、同期AI对其能有加成作用的公司。

左侧布局周期类钞票

本年上半年咱们主要围绕电力开荒、汽车等成长类钞票进行布局，近期反内卷带来的顺周期契机，咱们提前也作念了一些左侧买入。

刚刚谈到科技行业的契机，周期工业组上半年也有一个契机是与TMT组协同完成的。那时TMT组筹画 PCB和CCL产业链时发现，上游电子布尺度有尽头缺货的风光，而这个尺度的主要玩家是相对传统的建材公司，由咱们周期工业组来遮蔽。咱们两个组一周之内进行了很密集的调研，TMT组细致调研需求端下搭客户的情况，周期工业组则细致供给端，咱们摸排了日本和台湾竞争敌手的扩产节律等，最终交叉考证了产业的高景气，较好地把捏住了契机。

以电子布为例，这类契机对时候迭代的贯通要求比较高，这就需要咱们掌捏第一手的产业动态去判断是不是契机、以及多大级别的契机。

这个例子还有一个细节，原本咱们周期工业组的组长当今亦然投委会的资深基金司理，一运转他对这个契机是比较严慎的，然则即使对契机的认识有不对，这位资深基金司理并不是就不参与这个技俩了，如故在积极利用他的产业资源，赋能团队作念多处所的调研考证。

在淡水泉，尽管组内有不甘愿见，但投资火花咱们弗成一下就被扑灭了，寰球是一个团队，不对当中共同业动，一说念为最终的投资效果遵法尽责。

谈及汽车行业

连年来汽车行业呈现三个新特征：第一，车的科技属性越来越强，智能化越来越强。第二，从卖方市集变为买方市集，惟有居品力填塞强或性价比高的车型，才调知足铺张者需求。第三，营销形态上审视流量效应，车企之间从卷居品推广到卷流量，一些车企高管以自己IP带来流量效应，增添销售能源。

汽车行业咱们看好三个主张：高端化、智能化、出海。当先，中高端自主品牌正迎来量价王人升的黄金期。与国外高端品牌车的降价比拟，国内一些好的自主品牌车型反倒是一车难求。国内高端车天然仅占到行业20%的销量，却孝敬了50%以上的利润，超2000亿元的利润池，具有很大的利润弹性，这亦然咱们看好高端品牌的原因之一。

其次，智能化决定了汽车的互异化，车企通过智能驾驶功能培植品牌溢价，通过订阅模式升级自己营业模式，铺张者也通过智能驾驶感受到科技改造生涯，驾乘体验大大培植。国内玩家杀青了智能驾驶范畴的全球解围，举例奥迪车全面搭载华为智能驾驶，飞驰车使用国内某公司智驾算法。终末出海方面，中国汽车出口超越日本居全球第一，欧洲市集取代好意思国成为出海主战场，中国汽车的全球影响力正在实实在在地有所增强。

在新能源车产业链上，咱们以为畴昔机集积贮在少数头部企业，“唯有强人留其名”，腰部或尾部企业会靠近到较大的压力。从电板中游的材料，再到上游的资源品，中国新能源车产业链在全球占据简直足主导地位，这种上风短期内很难被颠覆。咱们在调研电板企业的历程中也发现，头部公司产能被打满，尔背面一些中小玩家却在慢慢退出市集。

风险教导及免责条件 市集有风险，投资需严慎。本文不组成个东说念主投资提议，也未探讨到个别用户突出的投资方针、财务现象或需要。用户应试虑本文中的任何意见、不雅点或论断是否相宜其特定现象。据此投资，累赘自夸。